Circular 2/2019, de 12 de noviembre, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se establece la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera de las actividades de transporte y distribución de energía eléctrica, y regasificación, transporte y distribución de gas natural

Qué ha cambiado

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• 30 de diciembre de 2025

  La CNMC amplía la fórmula de retribución financiera para energía y gas

  La metodología pasa a incluir la operación del sistema eléctrico y la gestión técnica del sistema gasista, además de ciertos precios y derechos ligados a la distribución de gas. El cálculo del coste de la deuda combina datos históricos de los años n-8 a n-3 con futuros de n-2 a n+3.

  Reforma BOE-A-2025-27019
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• 20 de noviembre de 2019
  Versión original BOE-A-2019-16639

Artículo por artículo

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1. Artículo 1 — Objeto y ámbito de aplicación

   Establece la metodología para calcular la tasa de retribución financiera. Aplica a transporte, operación y distribución de electricidad; transporte, gestión técnica y regasificación de gas; y distribución de gas (alquiler de contadores y límites de derechos de acometidas).

2. Artículo 2 — Tasa de retribución financiera y WACC

   La tasa de retribución financiera se calcula nominal antes de impuestos. El WACC depende del apalancamiento, coste deuda y rentabilidad fondos propios. Esta rentabilidad usa tasa libre de riesgo, beta y prima riesgo mercado.

3. Artículo 3 — Periodo de cálculo y fecha de cierre de los cálculos

   El periodo de cálculo dura 6 años. Para el periodo n a n+5, la fecha de cierre es el 31 de diciembre de n-3, abarcando de n-8 a n-3. Para el coste de deuda se usan futuros de n-2 a n+3.

4. Artículo 4 — Selección del grupo de comparadores

   Se seleccionan empresas cotizadas europeas de redes eléctricas y gasistas. Deben ser de Europa Occidental con superficie >20.000 km2 y deuda soberana >BB-/Ba3. Se excluye Suiza, se incluye Noruega. Se usa índice STOXX y búsqueda adicional.

5. Artículo 5 — Ratio de apalancamiento regulatorio RA

   El ratio de apalancamiento regulatorio usa dos métodos: promedio de comparadores (excluyendo valores atípicos fuera de 2 desviaciones) o suma de deudas/fondos propios. La deuda neta resta efectivo a la deuda total.

6. Artículo 6 — Tasa impositiva

   Se aplica la tasa impositiva estatutaria publicada por la OCDE del año n-3. Si la OCDE distingue entre gobierno central y regional, se emplea la tasa impositiva total.

7. Artículo 7 — Tasa libre de riesgo RLR

   La tasa libre de riesgo es el promedio diario del Bono del Estado español a 10 años entre el 1 de enero del año n-8 y el 31 de diciembre del año n-3. Se permite un ajuste por QE si el periodo fue afectado por la expansión cuantitativa del BCE.

8. Artículo 8 — Coeficiente beta

   El coeficiente beta mide el riesgo sistemático. Se estima mediante comparadores (art. 4) o valor ponderado para gas natural. La beta reapalancada se calcula con fórmulas que incluyen la beta desapalancada de comparadores con liquidez (diferencial <1%) entre año n-8 y n-3.

9. Artículo 9 — Prima de riesgo de mercado

   La prima de riesgo de mercado se calcula con el informe anual de Dimson, Marsh y Staunton. Es la ponderación por capitalización bursátil de cada país (art. 4). Para cada país, es el promedio entre la media geométrica y aritmética de la diferencia entre rentabilidad del mercado y bonos soberanos (190

10. Artículo 10 — Coste de la deuda RD

    El coste de la deuda se calcula con datos históricos (n-8 a n-3) y futuros (n-2 a n+3). Incluye costes de transacción y cost-of-carry. Se excluyen comparadores con calificación especulativa.

11. Disposición adicional primera — Tasa de retribución financiera para transporte y distribución de energía eléctrica para el período regulatorio 2020-2025

    Para energía eléctrica (2020-2025): RFP 6,40%, RA 50%, RLR 2,97%, beta U 0,41, beta 0,72, PRM 4,75%, RD 2,63%. WACC nominal después de impuestos: 4,19%. Tasa de retribución financiera final: 5,58%.

12. Disposición adicional segunda — Tasa de retribución financiera para transporte y regasificación de gas natural para el período regulatorio 2021-2026

    Para transporte y regasificación de gas natural (2021-2026): RFP 6,48%, RA 50%, RLR 3,03% (incluye ajuste QE 80 p.b.), beta U 0,42, beta 0,74, PRM 4,64%, RD 2,24%. WACC nominal después de impuestos: 4,08%. Tasa de retribución financiera final: 5,44%.

13. Disposición adicional tercera — Tasa de retribución financiera para distribución de gas natural para el período regulatorio 2021-2026

    Para distribución de gas natural (2021-2026), los parámetros son RFP 7,07 % y beta 0,87. La tasa WACC nominal es 4,38 % y la tasa de retribución financiera es 5,83 %.

14. Disposición transitoria única

    En 2020, la tasa de retribución financiera para transporte y distribución eléctrica es del 6,003 %, aplicando lo previsto en los Reales Decretos 1047/2013 y 1048/2013.

15. Disposición final única — Entrada en vigor

    La Circular 2/2019 de la CNMC, sobre la metodología de cálculo de la tasa de retribución financiera en el sector eléctrico y de gas, entra en vigor el día siguiente al de su publicación en el Boletín Oficial del Estado.